港股回暖带动IPO市场改善，龙头企业迎来上市机遇

港股市场迎来一缕春风，久违的热闹氛围再度回归。

9月下旬美联储进入降息周期，海外资金对港股的关注度开始提高，同时内地政策窗口打开，都在利好股市向好发展。多位业内人士表示，在港股市场底部特征再度显现、国内政策应对空间加大的背景下，港股市场的估值修复行情或有望延续。

港股春江水暖，可以预见香港新股市场表现也有望逐步回暖。

德勤此前就在2024年IPO市场报告中预测，今年香港新股集资额达600-800亿港元，年底时继续跻身“全球四大”。从趋势来看，优质企业完成上市的时机窗口或将长时间敞开，并能寻求较高的估值。

回顾2024年港股IPO，不乏受到资本认可的重磅IPO项目。美的集团已正式登陆港股，地平线IPO已获证监会备案，顺丰控股也紧抓窗口期再次递表。值得一提的是，货拉拉此前也在港交所更新了招股书。

这些细分行业的龙头无疑迎来了上市的好时机，他们将作为主力，带动港股市场的新股融资额重回全球市场前列。

港股IPO回暖背后，多次递表企业成为市场主力

今年港股IPO市场热度回升，其实早有苗头。

数据显示，上半年有超过九成的新股获得超额认购，同比增长6%，新股平均超额认购倍数近150倍，去年同期只有平均不到10倍。

同时，上半年的新股破发率有所下降，上半年登陆的30只新股中，仅9只股破发，破发率为30%，而去年同期较多，有超半数股份破发。如果剔除掉小部分上市首日破发的股票，今年新股上市首日的平均涨幅高达33.56%，去年同期仅为18.34%。

笔者进一步了解后发现，“多次递表”的企业大概率是给市场带来热度的主力。有数据显示，今年前4个月，港交所排队中的IPO为134宗，其中多次递交的IPO数量达79宗。

可以推测，多次递表的企业占据多数，并受到资本市场较多认可。

为何会出现这样一种新常态？

究其原因，一方面，此前港股IPO市场低迷，IPO周期延长，这主要是受到国际形式、经济环境、市场行情以及审核趋严等外部因素影响，而非企业内部因素。而根据港股的IPO机制，拟发行人需及时补充最新财务资料，以继续推动上市流程。

另一方面，业绩和行业基本面经得起反复推敲的优质企业，有足够的能力去满足股东和投资者更高的期待，所以会更加看重上市节奏，将上市主动权牢牢的掌握在自己手里。

对于我们关注新股市场的投资者来说，符合上述特征的企业值得去密切关注。

可以看到去年至今，多次递表中就不乏明星企业，包括美的集团、黑芝麻智能、顺丰控股、KEEP等。

他们都是细分行业的龙头，从今年上半年的业绩来看，美的集团的归母净利润同比增长超14%；黑芝麻智能处在快速发展阶段，上半年同比实现扭亏为盈；顺丰控股的净利润同比增长超15%。

所以，至少能够明确，多次递表不意味着IPO失败，也不会耽误公司的上市进程，影响公司的正常经营就更加不可能了。不久前，货拉拉也更新招股书，其数字货运龙头的身份也进一步说明了这一点。

更重要的是，货拉拉再度冲刺IPO，还有望接力此前已上市的龙头企业，继续提振港股IPO市场的活跃氛围。

回归到政策面来看，这样的上市节奏本身也和政策导向形成有效的配合，顺应了市场趋势。

今年，为配合《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，证监会与香港方面再次深化合作，采取5项措施进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。其中，非常重要的一条就是“支持内地行业龙头企业赴港上市融资”。

为吸引内地企业和新兴市场企业赴港上市，港交所自身也在提升市场效率和流动性方面做出一系列改革。

比如，启用全新的新股结算平台FINI，缩短新股定价日和交易日之间的间隔，还有库存股机制、建议下调香港证券市场股票最低上落价位咨询市场、完成恶劣天气下维持市场交易的市场咨询等。

不难发现，对于货拉拉等正冲刺上市的龙头企业来说，港股市场提供了越来越好的上市环境和投资环境，更具吸引力。加上目前中国企业全球化是大势所趋，香港市场是中国面向全球投资的一个重要入口，也有助于货拉拉开拓全球市场业务。

那么货拉拉更新招股书，继续保持赴港上市步伐，也就不足为奇了。

港股市场或再添龙头，货拉拉的核心竞争力如何？

大量赴港上市的“前辈”们足以验证，企业上市前景和递表次数多少并无直接联系，反而优质企业曾经历多次递表，已成为港股市场主力。

长期以来，成长和价值，一攻一守，是港股的两大亮点。“守”是以银行股为代表的价值股，而“攻”是一众互联网科技企业，本身业务极具竞争力，经历了过去几年的调整，目前也调整出了“价值”。

如今，货拉拉更新招股书冲刺IPO，高价值企业阵营中或有望再添一龙头。

具体来说，货拉拉IPO的核心竞争力如何？

首先从最新招股书来看，货拉拉交出比上个财务周期更稳健的业绩表现。

招股书显示，2024年上半年，货拉拉的全球GTV为49.92亿美元，同比增长18.4%；收入为7.09亿美元，同比增长18.2%。利润方面，货拉拉2024年上半年录得经调整利润2.13亿美元。

梳理货拉拉近几年表现，2021-2023年，货拉拉的全球GTV复合年增长率为18%；平台收入的年复合增长率为25.7%，业务经营不断释放规模效应。

站在行业视角，招股书显示，货拉拉是中国唯一一家大规模经营同城及跨城货运服务的数字货运平台。

截至今年上半年，货拉拉是全球闭环货运交易总值最大的物流交易平台，市场份额为53.9%，遥遥领先于同行。业务覆盖了全球11个市场400多个城市，平均月活商户约1520万个，平均月活司机约140万名。

数据说明，货拉拉的基本面依旧稳健。同时，货拉拉受到用户、商家、司机等多端认可，作为数字货运企业，在服务中国经济社会高效运转上，贡献出平台价值。这也将是未来估值提升的重要催化剂所在。

长期来看，数字货运仍有充足的发展潜力。2023年公路货运GTV中仅有2.1%通过数字平台促成，对于中国同城货运市场，线上渗透率预期将大幅提升，由2023年的4.2%升至2028年的7.2%。身处万亿赛道，货拉拉作为龙头，增长空间广阔。

所以，步入盈利期的货拉拉如果顺利IPO，将进一步巩固其核心竞争力和数字货运龙头的地位。在市场份额保持提升的过程中，带来经济和社会价值，品牌形象得到巩固，最终能够实现高质量增长的目标。

随着多次递表企业出现，成为新常态后，市场未来会更加关注的是企业基本面。而货拉拉再次更新招股书，目前基本面经得起反复推敲，公司的IPO进程自然没有受到影响，反而是距离成功IPO更进一步。

龙头企业赴港IPO，有望迎来越来越好的上市机遇

港股市场迎来估值修复行情的信号正持续释放。

自9月19日美联储降息以来，港股便开始了加速上行，其中恒生指数反弹了近20%，恒生科技指数的涨幅超20%，互联网、地产、消费等明星板块领涨。在物流板块，中通快递、京东物流、极兔速递的股价都迎来不同幅度的上涨。

中信证券研报此前认为，在外部扰动阶段性缓和、港股底部特征凸显，以及业绩预期差逐步兑现的背景下，判断外资将回流港股市场。

一直以来，港股是一个“浅池子”，历来是全球流动性外溢的受益者。而港股中，互联网、科技、信息技术相关企业占比大，受益流动性宽松尤其显著。

而这一次美联储降息，市场普遍认为才刚刚开始。根据CME FedWatch，市场预期到明年10月末，联邦基金利率将下降至3%以下，这相比于当前水平还有下降空间。

因此，随着美联储进入降息周期，提高市场流动性，以及国内政策持续释放利好，港股投资者信心攀升，港股市场有望加速修复，货拉拉等龙头企业有望迎来更好的上市机遇。目前，约有100家公司正在香港排队上市，当中不少更是10亿美元集资规模的申请。

而对于货拉拉来说，其业绩稳健、行业基本面向好具备了确定性，那么作为新股，未来大概率是能够打动投资者的。在乐观的市场环境下，择机上市，货拉拉将展现更多的内在价值。

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