独家｜华东某省央行分行对部分农商行买债进行窗口指导

4月28日，21世纪经济报道记者从知情人士处了解，近日华东某省央行地方分行对部分农商行进行窗口指导，要求农商行聚焦主业，压降杠杆的同时，降低债券久期。此外，今年3月央行专门调研农商行参与债市情况的市场消息属实。

今年以来，农商行大举买债。开源证券4月1日发布的报告显示，从现券交易数据来看，从年初至今农金机构为较大的净买入方，且现券期限涵盖了短债、中长债、超长债，一定程度上反映了存款增长较强、但贷款面临资产荒，“小行买债”的路径依赖变得更强。

中信期货固收团队发布的报告显示，2024年以来，农村金融机构在二级市场上大幅净买入，截至2024年3月22日，已经累计净买入各类债券共计1.23万亿元，位居机构中首位。

“总体来看，农商行对长端品种表现为明显的配置型特征。 ”德邦证券在3月15日的研究报告显示，除了1年内债券品种外，农商行主要偏好7-10年期债券品种。2019年以来，农商行的合计净买入均显著为正。另外，对于20-30年债券品种，农商行在2023年的表现为显著净卖出，而2024年表现为较大规模的净买入。

不过，业内人士提示农商行要注意买债的边界。

招联首席研究员董希淼接受21世纪经济报道记者采访时表示，农商行扩大债券投资是非常无奈的选择，一方面在资产端，贷款难以有效投放。另一方面，信用风险有所上升，资产质量压力比较大。目前农商行在债券投资比较集中在超长期限债券上，而且投资比例持续上升，这会带来两大风险，即利率风险和流动性风险。

兴业证券研报亦表示，虽然从整体上来看我国农村金融机构的各项贷款占比和存贷款增速剪刀差相对健康，但小部分农村金融机构仍存在存贷款增速出现较大剪刀差且各项贷款占比相对较低的情况。无论是监管机构还是各类市场参与者，应当高度关注这部分农村金融机构所面临的潜在的风险，防范其在遭遇极端市场环境时可能面临的金融风险。

董希淼称，商业银行开展债券投资是一项常规业务，但要合理把握尺度。他建议，农商行债券投资要注意以下四点:首先，农商行还是要回归主责主业，将债券投资控制在一定比例之内；第二要合理把握久期，做好浮盈变现及后续资产配置的接续；第三要培养专业人才，建立专业团队，债券投资的专业性很强，可适当引进外部的专业人才；第四，要加强研判宏观经济走势和金融市场走势，及时对投资策略进行调整优化。

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