英科医疗归母净利润3.83亿元，低估值、业绩修复成长属性获资本市场青睐

4月23日,英科医疗发布了2023年年度报告。报告显示,英科医疗全年实现营收约69.19亿元;归属于上市公司股东的净利润约3.83亿元;扣除非经常性损益后的净利润约8700万元。在海外去库存、行业产能持续出清及供需相对不平衡的调整周期中,公司保持了龙头韧性和领先优势,业绩持续恢复向好。

根据此前英科医疗三季报后互动易回复中显示,由于公司为出口型企业,受到到三季度的美元对人民币的汇率波动影响,公司承受了一定的汇兑损失、影响了一定利润表现,而四季度人民币继续强势回升,公司四季度净利润继续受到汇率一定影响。英科医疗2023年持续优化运营结构,降本增效、开源节流成效显著。2023年公司经营活动产生的现金流量净额为5.02亿元,报告期末公司持有货币资金超72亿元,充裕的现金流为公司未来发展提供了有力支持。

值得一提的是,近期新“国九条”的发布,对上市公司分红事项予以重点关注。英科医疗自上市以来严格遵守规则,基于公司自身发展及战略规划等,于2022年和2023年启动了股份回购,公司近三年分红总额占年均净利润的比例达到33.52%,高于新“国九条”的相关要求。其中,2023年公司回购金额为100,015,581元,据2023年年报,英科医疗拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税),按照公司披露的23年12月31日的股本测算,现金分红金额达5100万元,综合回购金额,2023年分红总额(含回购)占2023年公司归母净利润的比例近40%。

行业复苏上行加速,龙头优势持续突出

进入2023年以来,新建高成本以及老旧的一次性手套过剩产能逐步退出市场,同时也走出了海外去库存的影响,供给端有所改善。叠加一次性手套市场需求持续存在,行业有望逐步回归常态化增长。中泰证券指出,海外去库存临近尾声,预计低值耗材需求有望持续释放,板块业绩有望逐季度改善。

价格端,2023年二季度以来国外厂商的陆续提价,行业整体产能利用率也不断回升,侧面证实了行业或正处复苏上行周期,逐渐向上修复。据业内人士指出,目前马来厂商丁腈手套报价均价19-20美金左右,部分厂商报价来到20美金以上;手套销售均价不断回升的情况下,行业产能利用率仍在持续上行,预计24Q2向80%以上区间修复。据了解,国内龙头厂商丁腈手套满单接至Q2末,销售均价较之Q1有所上行,小客户单价更高,总体呈现逐月提升趋势;行业头部厂商排产整体基本处于满产状态。

英科医疗作为国内最早引进先进丁腈手套生产线的企业之一,目前是中国最大的一次性手套制造商、全球最大的一次性丁腈橡胶手套供应商。据年报显示,公司一次性手套年化产能由 750亿只增长至790 亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为480 亿只,一次性 PVC 手套年化产能为310 亿只,产能优势突出,规模竞争力明显。

从产能及上下游供应链布局来看,英科医疗相较于全球其他竞争对手,具有产线先进、能耗成本低、人力资源丰富等多方面优势,并且英科医疗深度整合产业供应链,是行业内唯一一家拥有上游丁腈胶乳自产自供能力的上市企业,同时还有自建手模厂以及箱盒厂,最大限度地实现成本控制,提升利润水平。

相比国内同行蓝帆医疗全年归母净利润预亏5.1-6.1亿元,中红医疗全年归母净利润预亏1.03-1.54亿元,英科医疗23年经营水平领先同行且有充分产能及业绩验证,龙头优势突出,市场份额领先。作为行业龙头企业,英科医疗有望在长期的全球化竞争中保持领先优势,享受行业回暖向好红利。

坚定创新研发,培育发展新动能

产品的创新研发,离不开公司本身的强大实力,更离不开企业的不断创新。据了解,英科医疗在国内拥有安徽淮北、江西九江、山东青州、山东淄博、江苏镇江五大生产基地,并新建设拥有5000m2洁净车间和最新一代PVC、丁腈手套生产线,其主要产品远销美洲、欧洲、亚洲、非洲、大洋洲的120多个国家和地区,在全球范围内服务超10,000家客户。

为进一步扩大医疗器械领域内的龙头优势,英科医疗在深耕现有产品线的同时,在轮椅品类上不断精耕细作,全力开发智能高端系列产品,同时也在代步车、电动起身椅、助行器等多个品类投入高额的技术研发成本,在康养器械板块多维发展,不断推进细分领域布局,打造新的增长点。

创新研发方面,英科医疗一直以来重视公司研发能力。据悉,公司已累积超10年的研发生产经验,对硬件、软件、基础设施以及公司的专有技术及专业知识进行了充分整合。2023年报显示,英科医疗研发费用总额为人民币283,373,145元,研发费用率4.10%。截至本报告期末,公司和子公司共拥有240项专利权。

值得一提的是,英科医疗在专注公司经营业务发展的同时,积极践行ESG发展理念,持续提升ESG治理水平。2023年底,英科医疗凭借在ESG领域的持续努力和卓越表现,获得2023年WindESG评级AA级,并成功上榜wind发布的“2023年度Wind中国上市公司ESG最佳实践100强”榜单。

价值属性凸显,未来发展前景广阔

英科医疗价值在资本市场上也展现出较强的投资吸引力,获得了二级市场的青睐。据最新披露数据显示,截止2023年12月31日,英科医疗现身41只基金的十大重仓股中,较上季度增加14只;合计持有3091.55万股,持股市值7.22亿元,为公募基金第521大重仓股。从股价表现来看,四季度公司股价上涨4.52%,呈平稳回升态势。

英科医疗Q4基金持仓情况

其中,英科医疗第一大持仓基金——广发价值核心混合型证券投资基金在去年四季度增持至第二大持仓个股。据该基金2023年Q4报告表示,其布局了现金充沛、估值在净资产附近的优质资产包,集中在核酸检测、手套生产等领域,虽然原业务随着疫情的结束出现较大的下滑,但是公司估值已经处于相对低位。

此外,多家券商机构对行业后续发展均给予积极预期。例如,中邮证券指出,目前低值耗材中的部分产品海外订单预计在好转,走出了海外去库存影响,叠加低基数和低估值,投资性价比较高。

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