1月MLF降息释放货币政策逆周期调控靠前发力信号

　　◎1月17日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展1年期中期借贷便利操作7000亿元和7天期逆回购操作1000亿元，中标利率分别为2.85%和2.1%，均较上一期下降10个BP。

日前，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展1年期中期借贷便利操作7000亿元和7天期逆回购操作1000亿元，中标利率分别为2.85%和2.1%，均较上一期下降10个BP。

《每日经济新闻》记者注意到，这是MLF利率连续21个月原地踏步后，首次下降。

从量上看，本月的MLF操作实为增量续作，因本月MLF到期规模为5000亿元，7天逆回购到期100亿元，对冲今日投放的7000亿元MLF和开展的1000亿元逆回购操作，实现单日资金净投放2900亿元。

对于MLF利率下调的原因，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示:主要是经济面临三重压力，近两月的金融数据反映实体经济融资需求偏弱，另外，美联储加息节奏可能提前，力度可能加大，都是促成本次降息原因。

周茂华称，央行降息进一步引导金融机构降低实体经济融资成本，叠加结构货币政策工具效果显现，央行支持实体经济力度明显增大但整体不会改变稳健货币政策取向，主要国内经济不平衡，结构性问题突出，外部金融环境趋势收紧，客观要求货币政策提升精准质效，预计保持流动性合理充裕，信贷总量适度增长，更注重结构工具调整

MLF利率下调10个BP

日前，央行通过开展MLF和逆回购操作，同歩下调中标利率各10个BP降息后，7天逆回购利率降至2.1%，1年期MLF利率降至2.85%，这是自2020年3月调降7天逆回购利率和2020年4月调降1年期MLF利率后的首次降低政策利率

民生银行首席研究员温彬表示，在去年12月1年期LPR报价下降5个BP之后，虽然市场对降低政策利率的呼声仍然较高，但今日超额续做MLF和逆回购，并降息10BP仍略超市场预期。对于10月份以来美元指数的小幅调整，中信证券首席IFCC分析师明明对《证券日报》记者表示，这主要受两个事件驱动。

对于降息的原因，多位市场分析人士给出了不同的答案。

在温彬看来，原因有三，一是本月实施降息是货币政策支持稳增长的系列举措之一去年12月中央经济工作会议定调今年经济工作稳字当头，稳中求进，要求各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，货币政策也于去年四季度开始发力支持稳增长，相关政策比较密集出台实施

二是体现了政策发力适当靠前，跨周期和逆周期政策有机结合的要求一方面由于我国经济下行压力仍然较大，政策需求较为急迫，另一方面，本次利率下降10个BP，与疫情初期第一次降息等幅，力度不算小，是加大逆周期调节的体现

三是较好运用了时间窗口从全球来看，主要经济体通货膨胀高企，货币政策收紧预期逐渐强化，美联储加息和缩表预期提前，按照当前进度计划，其QE将于3月份退出，加息可能紧随其后，因此美联储加息前的这段时间不失为较好的时间窗口，货币政策掣肘相对有限

东方金诚首席宏观分析师王青认为:1月MLF降息，释放货币政策逆周期调控靠前发力信号。

王青表示，当前影响央行降息落地的一个关键因素是房地产市场运行状况综合以往房地产市场下行周期及央行政策利率调整过程，我们认为在当前房地产市场运行态势下，通过降息稳定房地产市场运行的迫切性较高

周茂华称:MLF续作量增价降，力度超预期，主要是经济面临三重压力，近两月的金融数据反映实体经济融资需求偏弱，另外，美联储加息可能节奏提前，力度加大，都是促成本次降息原因。一是，10月7日美国暂时延期了债务上限。。

专家:MLF增量操作旨在平滑春节流动性

从MLF投放量上看，央行一改此前等量续作的节奏，本月开启了增量续作因本月MLF到期规模为5000亿元，7天逆回购到期100亿元，对冲今日投放的7000亿元MLF和开展的1000亿元逆回购操作，实现单日资金净投放2900亿元

1月MLF加量续作，旨在平滑春节流动性王青认为，2021年12月全面降准已经落地，会对2022年1月流动性紧张起到缓解作用，已相当于春节前降准由此，最迟本周央行就将启用7+14天期公开市场操作，而17日加量续作MLF也是节前流动性安排的一个组成部分这意味着今年节前再现短期钱荒的可能性不大

此外，王青称，1月MLF续作没有缩量，表明本月未再继续用降准资金置换到期MLF，这很可能意味着12月降准释放的1.2万亿资金中，用来置换到期MLF的金额为4500亿，即长期流动性净投放规模为7500亿作为对比，7月全面降准置换到期MLF后，净投放为6000亿这表明全面降准的实际政策力度在逐步增强，也可视为逆周期调控加码的一个信号

周茂华认为，MLF增量投放，与节前央行适度加大流动性投放有关从近两年央行政策看，央行稳健政策讲求灵活适度，给实体经济足够支持，但避免过度刺激或宽松，即保持流动性合理充裕，信贷总量适度增长，更加注重优化信贷结构，加大小微民营企业，制造业重点新兴领域支持，在保市场主体，稳就业，促内需同时，助力产业经济转型发展

分析师:预计本月LPR利率同步下调10个基点

本月央行公布金融统计数据时，彼时，多位市场分析人士对每经记者表示，预计社融，信贷将迎来开门红。

展望下阶段，周茂华称，MLF利率作为LPR利率锚，预计本月LPR利率同步下调10个基点央行降息进一步引导金融机构降低实体经济融资成本，叠加结构货币政策工具效果显现，央行支持实体经济力度明显增大但整体不会改变稳健货币政策取向，主要国内经济不平衡，结构性问题突出，外部金融环境趋势收紧，客观要求货币政策提升精准质效，预计保持流动性合理充裕，信贷总量适度增长，更注重结构工具调整

温彬认为，已经出台的政策有望持续发挥效果，预计央行将继续运用逆回购，MLF等常规性操作保持流动性合理充裕，同时更多以结构性政策为主，精准支持实体经济重要领域和薄弱环节，并应对好美联储货币政策转向等各种内外部风险。受此影响，市场情绪有所提振，投资者风险偏好的提升导致美元指数走弱；二是，10月17日英国央行行长释放鹰派信号，欧盟和英国央行的加息预期为英镑，欧元等非美货币提供支撑，进而导致美元指数回落。

在王青看来，1月MLF利率下调，将带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号，而房地产市场下行压力也会有所缓解这将有效对冲当前经济发展面临的需求收缩，供给冲击，预期转弱三重压力，稳定宏观经济大盘

我们预计，在降息带动下，接下来信贷，社融及M2增速整体上将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速，与此同时，综合考虑财政政策和产业政策也在积极推出有利于稳增长的政策措施，我们预计2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5.0%以上，进而确保宏观经济增速保持在潜在经济增长区间王青表示

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