茅台三季报营收表现略低于预期盈利表现符合预期

上周中信白酒下跌3.51%，较中信食品上涨1.26%，饮料和比上证指数低0.29%涨幅居前的三只个股分别是迎驾酒业，口子窖，洋河，涨幅居后的三只个股分别是山西汾酒，酒鬼酒，青青稞酒上周资金北上买入11.9亿元，资金净流入前三的是五粮液，酒鬼酒，山西汾酒，资金流出前三的是洋河，贵州茅台，金世元

白酒第三季度报告上周公布，分化已经开始加剧，未来两个季度还会继续我们认为目前需要密切关注3:一是茅台如何批价，直接关系到渠道信心，二是高端白酒增速能否软着陆，匹配合理的市场预期，第三，如何选择明确的估值切换目标，因为明年上半年，满足估值切换的目标有限

茅台三季报营收表现略低于预期，盈利表现符合预期近期茅台批发价有所走弱，天妃整箱批发价从3750元降到3550元，散瓶批发价从2800元降到2700元茅台对品牌价值的高度认可，带来了更高的护城河此外，公司提价能力依然存在，高端白酒提价的核心逻辑没有改变就茅台的拆包政策而言，我们认为目前茅台的估值是合理的，未来如果彻底取消拆包政策或者有利定价回到合理水平，公司的经营会更加良性

五粮液三季报营收，利润增速略低于预期，泸州老窖股份有限公司符合预期整体来看，高端白酒板块表现仍在合理区间，高端白酒涨价的核心逻辑没有改变我们判断，五粮液和泸州老窖都具有成交量弹性，估值切换的确定性较高

上周次高端板块震荡下行，部分次高端板块基本达到三季报预期一些次高端企业正在向高端升级结构其中，方水晶第三季度营收，利润略超预期，高端产品销售快速增长，实现营收33.41亿元，同比增长76.03%员工持股计划的实施将稳定公司优秀人才，激发核心骨干力量考核目标更加积极，未来业绩有望继续快速增长

次高端板块对明年营收有望放缓的高估值目标保持中性谨慎的看法，持续关注明年增速可持续的次高端目标，如社德酒业，方水晶等建议重点关注底部反转且有望改革的洋河股份江苏省改革超预期，内部管理年轻化，产品升级，梦6稳步发布，水晶梦，新天蓝逐步完善，公司改革上升趋势确立

推荐:洋河股份。

聚焦:社德酒业，方水晶，五粮液，泸州老窖股份有限公司的风险，建议:终端产品价格无序，渠道库存积压过重，实际销量不及预期，品牌运营不力，无法顺利提价，疫情反复影响白酒正常消费。Wind数据显示，今年以来，双星新材料年增幅达到148.11%。截至9月30日，双星新材料股价收于296元/股，收盘上涨61%。。

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