公司在修订后的固定收益增加计划中删除了己二酸扩建项目相应将募集资金调整为不超过28亿元

最近几天，华丰化工发布2021年第三季度报告报告期内，公司实现营收210.16亿元，净利润61.27亿元，同比增长111.38%，393.61%，业绩大幅增长从单季度数据来看，2021年，公司营收和归母净利润逐季翻番

图1:华丰化工前三季度信息看板。

报告期内，公司业绩大幅增长主要得益于销售产品单价上升，公司盈利能力易受主要产品氨纶，聚氨酯原液，己二酸市场价格及需求影响。

今年5月，公司发布增持计划，计划发行不超过13.9万股，募集资金总额不超过50亿元预计用于年产30万吨差别化氨纶扩能项目和年产115万吨己二酸扩能项目但至8月，公司在修订后的固定收益增加计划中删除了己二酸扩建项目，相应将募集资金调整为不超过28亿元

2021年前三季度业绩翻倍，盈利能力受产品市场价影响较大。

华丰化工主要从事氨纶纤维，聚氨酯原液，己二酸等聚氨酯产品的研发，生产和销售2021年上半年，氨纶，聚氨酯原液，己二酸收入占比分别为47.64%，20.02%，18.55%

2021年前三季度，公司营收及归母净利润同比超双，业绩增长显著的原因之一是去年同期基期数据较低发现受疫情影响，产品需求下降2020年前两个季度，公司营收同比小幅萎缩，归母净利润同比大幅下降

图2:2020—2021Q3华丰化工单季营收及归母净利润。在票房节节攀升的同时，《长津湖》的口碑也不断受到好评，淘宝电影获得9.5分。

此外，报告期内，公司产品销量和价格均有所增长，这也是公司营收和毛利率大幅增长的重要原因2021年上半年，以营收占比最高的公司产品氨纶为例，该产品当期营收61.43亿元，销售单价5.48万元/吨，较去年销售单价上涨90%以上，是公司产品销售单价涨幅最大的一次本期公司销售毛利率为40.24%，较2020年全年提高约15个百分点

图3: 2018—2021 h1华丰化工主要产品单价。

对于华丰化工等行业的公司来说，盈利能力容易受到市场价格波动的影响2021年以来，得益于市场价格和需求的上涨，其他同行上市公司的毛利率也呈现上升趋势以氨纶为例，2021年上半年，三家同行公司产品毛利率均大幅提升华丰化工表示，其相对较高的毛利率主要得益于规模效应和较高的产品精细化

图4: 2018—2021 h1华丰化工及可比公司氨纶产品毛利率。据灯塔专业版报道，截至10月6日，该片累计票房已超过28亿元。

计划筹资28亿元扩大氨纶生产同行业的竞争对手增加了同类产品的产量

2021年8月，华丰化工发布了修订后的增资方案，其中拟募资不超过28亿元，预计全部资金将投入到年产30万吨差异化氨纶扩产项目中根据公司2021年初发布的项目说明公告，项目主体为公司控股子公司重庆氨纶建设工期预计72个月，分三期实施三期产能预计分别为5万吨/年，15万吨/年，10万吨/年

此外，氨纶行业同行上市公司也提出了类似产品的扩产计划，可能加剧市场竞争，对公司扩产项目未来业绩构成压力据氨纶行业网站CCF统计，2021年行业整体新增氨纶产能达到11万吨，而2022年预计新增氨纶产能也将超过10万吨如果行业需求增长放缓，氨纶行业的竞争可能会加剧

图5:同行上市公司同类产品产能。

原计划中的己二酸扩产项目被删除，同行公司相关产品已投产。。

经查，华丰化工在今年5月发布的第一版规划中提到，拟募资22亿元投资115万吨/年己二酸扩建项目，主要包括建设年产40万吨己二酸装置，环己醇装置，硝酸装置，醇酮装置，制氢装置等几乎在这个版本定增计划的同时，也有一个关于这个己二酸扩建项目施工说明的公告

根据项目说明，己二酸下游产品PBAT属于石化基生物降解塑料，伴随着国内禁塑政策的逐步推进，生物降解材料的市场需求将会增加但2021年8月，公司在修订后的固定收益增加计划中完全删除了募资项目，原因可能需要解决

值得注意的是，2021年2月，同行上市公司鲁花恒升精己二酸提质项目投产，年产己二酸16.66万吨伴随着行业同类产品产能的扩大，公司己二酸产品的市场竞争将会加剧

截至2020年底，华丰化工己二酸产能为73.5万吨/年，产能利用率为92.08%截至2021年上半年末，公司115万吨/年己二酸扩产项目已转为固体，但未来扩产后可能存在产能无法消化的风险

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