我国宏观政策跨周期调节的逻辑与重点

党中央多次强调，要完善宏观调控的跨周期设计和调整，这既是疫情下宏观经济运行新特点的针对性举措，也是新发展阶段保持我国经济平稳健康运行的宏观管理创新准确把握我国宏观政策跨周期调整的逻辑和要点，对今后的经济工作具有重要的指导意义当前，跨周期调整需要处理好短期波动与中长期发展，结构性与周期性力量，逆周期与顺周期，国内政策与国际政策协调等各种关系，保持中国经济平稳健康运行

危机的特殊性要求宏观调控创新。

当前，强调宏观政策的跨周期调整，与新冠肺炎疫情经济影响的特殊性以及疫情下国际国内经济运行的新特点密切相关。

首先，疫情对经济的影响范围和深度都是前所未有的与需求冲击或供给冲击不同，新冠肺炎疫情同时冲击了经济的供给，需求和预期疫情爆发之初，各国制造业，建筑业，服务业大面积关停，消费，投资，进出口均受到强烈冲击市场信心暴跌，资本市场大幅波动失业率，GDP增速等主要经济指标的调整幅度创下二战以来的最高纪录，决定了此次危机的应对

其次，疫情多次导致经济复苏过程中出现几个小周期虽然伴随着疫苗接种的加快，疫情得到了有效的防控，但病毒变异，疫情局部扩散，民众对疫情未来趋势的担忧等因素继续干扰市场参与者的信心经济收缩和扩张的周期快速切换甚至重叠，经济运行经常反复，进一步增加了宏观调控难度特别是，政策本身也面临反周期和顺周期的现实挑战

第三，疫情冲击后，经济恢复比以前快由于疫情并未对企业和家庭的资产负债表造成实质性影响，且伴随着疫情得到有效控制，企业迅速复工并开始增加投资，居民消费和国际贸易快速回升，各主要经济体均迅速实现环比正增长，2020年中国经济实现正增长，四季度经济同比增速超过疫情前水平美国经济复苏速度快于历次金融危机，2021年第二季度已恢复到疫情前水平同时通货膨胀中心上升，通货膨胀压力明显增大面对这种情况，需要及时调整反周期政策

此外，前所未有的政策力度面临着后续的不确定性疫情发生后，世界各国都出台了大规模的救助政策，财政支出和赤字规模大幅扩大，货币政策全面量化宽松以美联储为代表的央行向市场注入了大量流动性，资产负债表快速扩张，全球利率中枢降至历史低位从以往应对危机的经验来看，量化政策刺激后往往会有后遗症，甚至会埋下新一轮危机的种子伴随着疫情的逐渐减弱和经济的逐渐复苏，后续政策退出和常态化进程将面临很大的困难和不确定性，需要提前考虑跨周期政策的设计

国内和国际周期的不同步使得反周期监管面临现实挑战。

新冠肺炎疫情在不同国家的爆发时间，策略和发展趋势并不同步，这意味着不同国家经济影响的时间和后续趋势会有所不同。例如，中国经济运行的低谷出现在2020年第一季度

因此，各国宏观政策正常化的节奏并不同步2020年底以来，按照连续性，稳定性，可持续性的要求，我国宏观政策逐步开始常态化，包括适当降低财政赤字率，以适当速度防风险，稳杠杆，收信用相比之下，美国仍在加大财政刺激力度，美联储一直在扩表，直到最近迫于通胀压力才开始讨论降低资产购买规模的问题，而欧，日等经济体的政策正常化进程尚未启动这意味着主要经济体的宏观政策之间会有不同方向的溢出效应当前，中国面临较大的外部不确定性，这是美国货币政策变化带来的潜在影响因此，中国的宏观政策不仅要跨越自身周期，还要应对其他国家经济周期和政策调整的影响

跨周期宏观调控是保持政策可持续性的需要。

中国经济运行仍处于新常态和转型升级的关键时期未来一段时间，中国经济仍将面临复杂严峻的外部环境和不确定性挑战宏观调控既要应对短期经济波动，也要坚持底线思维和长期思维，预测未来经济形势和风险态势，充分考虑未来经济可能面临的冲击和风险挑战，为应对新的不确定性留下政策空间

设计跨周期的财政政策，既要考虑政策的乘数效应和自身的反周期性，又要考虑平衡收支压力，化解债务风险，提高支出效率，激发市场活力，培育税基和税源等中长期要求在跨周期设计货币政策时，既要考虑流动性和资本成本的适当性，以及货币供给与经济增长的匹配性，又要考虑平滑政策传导机制，降低融资难度和成本，维护价格稳定，防范金融风险等多重目标

当前跨周期调整政策需要突出的几个关键点。

今年四季度和明年上半年，在坚持稳中求进总基调的前提下，要继续完善宏观调控的跨周期设计和调整，需要做好以下工作。

第一，要努力保持四季度和明年中国经济平稳运行受疫情影响，今年以来我国主要经济指标基数效用明显，呈现前高后低的趋势从数字来看，上半年和下半年的经济增长会有很大的差距在此背景下，要保持宏观政策的连续性，稳定性和可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，把握好银行信贷资金和地方政府债券发行节奏和力度，加快推进十四五重大项目

目建设，引导企业加大技术改造投资，激发有效需求，丰富有效供给，促进经济尽快回到潜在增速并稳定运行在合理区间，防止经济形成下行惯性，避免市场形成有关经济基本面恶化的预期财政政策要提质增效，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量货币政策要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资总规模增速与名义GDP增速基本匹配，稳定宏观杠杆率，保持实际利率水平稳定

二要平衡好经济运行中的周期性力量和结构性力量要充分考虑到经济的绿色化转型以及加强市场监管，化解过剩产能，加强房地产调控，防控金融风险等各项改革工作的紧缩效应和跨周期性特点，要把握好与之相关的结构性力量转换既要瞄准经济运行的突出短板和瓶颈发力，呵护好改革推进和经济转型升级中新动能的成长，也要对冲好改革过程中旧动能的衰减，如能耗双控对产能释放的抑制，金融严监管对货币乘数效应的抑制，房地产调控对投资增长的抑制等，防止结构性力量与周期性力量形成共振

三要处理好政策正常化进程中稳增长和防风险的关系要持续巩固经济恢复向好势头，加快重点领域改革，以经济高质量发展化解系统性金融风险，防止在处置局部风险过程中引发次生风险或系统性风险要保持战略定力，将近期目标与长远目标结合起来，统筹做好财税体制改革，地方政府债务化解，货币金融体制改革，国有企业改革，以及人口政策调整与养老保险改革等工作，稳步降低财政赤字率，政府负债率和宏观杠杆率，提高国有资产回报率，金融系统的抗风险能力和养老保险的可持续性要坚持不搞大水漫灌，为应对新的不确定性留足政策空间

四要多措并举保持物价总体稳定面对国际上物价中枢抬升，大宗商品价格维持高位运行，国内PPI与CPI剪刀差持续拉大的特殊情况，在保持总需求平稳增长的同时，必须重视物价管理，要继续实施大宗商品保供措施，对供需矛盾较大的煤炭，有色等物资加大储备投放力度，进口力度和反垄断力度，处理好环保限产，能耗双控与大宗商品保供之间的关系，增加有效供给加大打击炒作和囤积行为的力度，防范利用期货和现货两个市场进行价格操纵，哄抬价格进一步实施中小企业政策纾困，稳定中游生产型企业库存，平稳释放下游终端需求，促进全产业链利润合理分布完善重要原材料战略储备管理，建立平抑价格波动的长效机制

五要加强政策协调配合并努力形成各项政策合力要更加强调政策的时度效，加大各项政策间的协调力度，合理把握政策出台的节奏，加强对政策效果的事先，事中和事后评估，避免政策打架或效应相互抵消例如，要抓紧制定碳达峰的路径和具体措施，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式减碳，加强宏观，产业，节能，环保，投融资等政策协调，避免传统产能过快收缩加大对新出台政策的权威解读，提高政策的透明度和可预期性，引导各类市场主体对政策形成正确认识，有效消除企业对政策的困惑和担忧加强与主要经济体的沟通对话与协调合作，对国际主要经济体宏观政策的潜在外溢效应做好预案

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