又现上市首日破发！中自科技盘中一度跌17%定价过高还是成色不足？

科创板中自科技今日上市，开盘后一度跌超17%，最低价为58.88元。截至午间收盘，中自科技跌超6%，成为建龙微纳之后，科创板第二个破发股。

中自科技上市即破发，是因为定价过高还是成色不足？

从发行市盈率来看，中自科技70.9元/股的发行价似乎并不高，该公司发行市盈率为27.9倍，最新行业市盈率为49.68倍。

从成色上看，由于研发出了氢燃料电池电催化剂小试样品，还是我国首家进入国际氢能委员会的催化剂生产商，上市前，中自科技便顶着“燃料电池催化剂第一股”的光环。但据其招股说明书，其实目前公司主营业务、主要产品是应用于各类天然气车、柴油车、汽油车和摩托车尾气处理的催化剂，氢燃料电池电催化剂业务仍在探索阶段。

值得注意的是，申万宏源中自科技员工参与科创板战略配售1号集合资产管理计划最终获配股份数量为203.95万股，获配金额为1.45亿元。按照中自科技截至发稿的最低价(58.88元)计算，董监高参与配售最多浮亏近2500万元。

不利因素:业绩下滑对手强大成本上升

中自科技招股说明书显示，2021年上半年公司业绩严重受挫:营收同比下滑54.61%；净利润和扣非净利润分别同比下滑81.76%、86.31%。业绩下滑主要系下游天然气重卡终端销量受年初油气价差缩减、上半年国五柴油重卡冲量销售等短期不利因素影响所致。截至本上市公告书签署日，公司天然气车催化剂的销售情况仍未见明显改善。

从规模上看，中自科技近年来营收仅在10-30亿元间，而其主要竞争对手巴斯夫、庄信万丰、优美科等占据了环保催化剂市场绝大部分份额，其环保催化剂产品2019年营业收入就已在百亿元以上。

另一方面，公司也面临成本大幅上涨的潜在压力。”在陈启章看来，催化剂就好比媒人，将一对陌生男女介绍认识，开始谈朋友而后结婚。。据其招股说明书，2020年，铂、钯、铑等铂族贵金属成本占公司主营业务成本的比例高达80%。在这个过程中，媒人发挥着作用，但其本身没有任何变化。这些金属是环保催化剂的生产和研发所必须的主要原材料之一，在全球属于稀缺资源，国内铂族金属资源匮乏且严重依赖进口，因此价格高昂且其价格变化快、波动大。

中自科技坦承，公司业务正处于快速发展阶段，铂族贵金属价格高昂，对公司造成了显著的资金压力。若铂族贵金属价格大幅上涨，其经营业绩将可能受到不利影响；但若其价格大幅下跌，公司也不好过，存在存货减值风险。

不过，输在起跑线并不一定会输掉整场比赛，科创板上一只首日破发新股，已经较发行价上涨3.6倍。该股为科创板吸附类材料公司建龙微纳，其发行价43.28元，上市首日收跌2.15%至42.35元，即使以当日最高价卖出，中一签也仅赚800元。但此后，建龙微纳股价迅速拉升，并成功“逆袭”。“催化剂又叫‘触媒’，是舶来品，最早从欧洲进入中国。

由此可见，对于一家公司不能以一时涨跌论英雄。中自科技股价能否实现反转，还有待验证。汽车尾气中有很多的污染物，比如一氧化碳，二氧化硫，氮氧化物等都需要催化剂的作用，使得尾气排放符合国家的相应标准。

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